Commentaire d’Antoine Fraysse-Soulier, responsable de l’analyse des marchés pour eToro

La force de Safran se mesure autant dans les ateliers de maintenance que sur les chaînes d’assemblage. Avec un chiffre d’affaires de 9 milliards d’euros au troisième trimestre, en hausse de 13,4 % en organique, le groupe confirme la solidité de son activité. Mais derrière cette progression, c’est surtout l’après-vente qui illustre l’intérêt de son modèle économique.

Les ventes de pièces de rechange pour moteurs civils augmentent de 17 % et les services de 19 %, en dollars. Ces derniers représentent désormais près des deux tiers du chiffre d’affaires de la propulsion. Chaque moteur livré contribue ainsi à constituer une base installée susceptible de générer des revenus pendant des années. Pour les investisseurs, cette continuité apporte de la visibilité, au-delà des fluctuations des commandes d’avions neufs et des cadences des constructeurs.

La progression des livraisons de LEAP, de 26 % sur neuf mois, prépare également l’activité future de maintenance. Leur croissance plus modérée au troisième trimestre rappelle toutefois que la montée en cadence industrielle reste exigeante. La capacité des fournisseurs à suivre demeure un point de vigilance.

La défense apporte un soutien supplémentaire. La demande en optronique, systèmes de navigation et équipements de missiles alimente la division Équipements & Défense, dont les ventes progressent de 15,7 % en organique. Safran dispose ainsi de plusieurs sources de croissance, avec des calendriers différents.

Cela cette solidité peut-elle encore créer la surprise ? La croissance trimestrielle ralentit par rapport au rythme des neuf premiers mois et les objectifs annuels sont confirmés sans être relevés. C’est peut-être ce qui explique la baisse de 4 % ce matin à l’ouverture de la Bourse de Paris.

Pour soutenir durablement l’intérêt des investisseurs, Safran devra peut-être démontrer que la puissance de son activité commerciale s’accompagne d’une exécution industrielle et financière à la hauteur des ambitions affichées par le groupe.